chigua@gmail.com. 回

传音控股表示，公司扎根非洲市场多年，对非洲市场及用户群体有着深刻的洞察与理解，研发了基于非洲本地化的深肤色拍照技术、硬件新材料、大数据用户行为分析和OS系统等移动互联产品服务，并一直与非洲经销商进行深度合作，形成了稳定、通畅的销售网络。公司在非洲地区的市场占有率由2016年的33.73%大幅提升至2018年的48.71%。

（5）2019年Q2后的光大银行，净利润增速提升，估值开始提升。这说明A股市场对银行股的估值，遵循“看事实给PE”的规则：已公布的净利润增速明显提升了，市场便愿意给更高PE估值。同时，从民生银行的案例看，市场高估值所隐含的相对乐观预期未必具备良好的预见性，2012-2015年明显低估了该行特色小微业务的潜在风险，市场误区背后的机会是超额收益的来源。

从业绩来看，传音控股主营业务突出，营收增幅明显。2016年-2018年，传音控股的营业收入分别为116.37亿元、200.44亿元和226.46亿元，年均复合增长率为39.5%；归属于母公司所有者的净利润分别为0.63亿元、6.71亿元和6.57亿元。不过近两年来，该公司的营收增速有所放缓，净利润下滑。

在这样的模式下，服务器和带宽支出、宣传推广、游戏维护支出、支付服务商等渠道费用等由授权运营商负责，或由联合运营商分摊，相应成本或费用不会体现在公司账面上。而公司核心产品之一《问道》商业化运营已经超过十年，并在此IP基础上推出《问道手游》，公司开发及所需承担的运维成本相对较少。体现在财务数据上，公司毛利率及净利率水平较高。

对于回款难的问题，公司也在三季报中予以了说明：国内光伏行业普遍账期较长，受近期宏观经济形势及国家光伏“531”政策的影响，客户回款难度亦增加。公司虽然加大了催收力度，并通过法律应对，对部分现金流紧张的客户，利用对方资产抵账的方式来维护公司及股东的利益，但最终客户有效回款及诉讼抵账执行情况存在一定的不确定性。

旧业务下滑、新业务未产生贡献金亚科技自上市以来，一直受累于传统广电视频业务下滑的影响。招股说明书显示，金亚科技以数字电视系统软、硬件产品研发、生产和销售业务起家，并为中小数字电视运营商提供端到端整体解决方案。2007年，公司硬件和软件设备分别实现8843.35万元和6032.86万元的营收，当时的毛利率分别7.67%和98.44%。